El Gobierno postergó por un año vencimientos por $14 billones

El Gobierno consiguió hoy acompañamiento del mercado para postergar $14 billones en vencimientos de la deuda debìa enfrentar este año entre mediados de mayo y comienzos de noviembre, sobre un total canjeable de $22 billones, mediante una operación por la que redujo el costo promedio de ese pasivo del 3,94 al 2,20% mensual, aunque sólo si se consideran las tasas originalmente pactadas a las que habían sido colocados algunos de los instrumentos canjeados en relación al promedio convalidado hoy.

La Secretaría de Finanzas alcanzó hoy una aceptación del 64% sobre el TOTAL de vencimientos de los títulos elegibles que vencían entre mayo y noviembre 2025.

✅ Se despejan $14 billones de vencimientos.

✅ El sector privado aportó aproximadamente el 55% de sus tenencias.

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— Pablo Quirno (@pabloquirno) January 24, 2025

La operación, que logró aceptación total del 64%, le permitió estirar plazos de “0,54 a 1,51″ años, destacó mediante un posteo por la red X el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, encargado del diseño de la misma. al reportar por esa vía los resultados.

A su vez la tasa de adhesión del sector privado rondó el 55%, nivel no desdeñable en un contexto en la que, por caso, la liquidez del sistema bancario local se sigue contrayendo a punto que “el stock de LeFi’s que mantienen en sus poder las entidades privadas tocó en los últimos días un mínimo de $2,35 billones”, hicieron notar desde Target de Mercado.

El objetivo oficial esa comenzar a despejar la carga de vencimientos en el semestre electoral para evitar la chance de posibles contratiempos que sumen ruido al mercado en ese contexto, además de limitar la liquidez, para mantener la plaza cambiaria tranquila.

Con ese fin el ministerio de Economía había propuesto canjear 11 títulos (8 Letras capitalizables -Lecap-, un bono capitalizable -Boncap- y dos bonos indexados por inflación -Boncer-) que estaban por vencer entre mediados de mayo y comienzos de noviembre por una canasta de cuatro bonos Duales -con vencimientos en marzo, junio, septiembre y diciembre de 2026-.

Los nuevos instrumentos, a ser acreditados el miércoles 29 cuando se liquide, pagan el máximo entre la capitalización de una TEM fija que irá del 2,14 al 2,27% mensual y una TEM variable construida en base a la tasa TAMAR, que replica el promedio que los bancos pagan por los plazos fijos mayoristas superiores a los $1000 millones.

Espectacular adhesión al Canje para cerrar una gran semana!
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— totocaputo (@LuisCaputoAR) January 24, 2025

El resultado de la conversión fue anticipadamente festejado por el equipo económico, tal como dejó constancia por un posteo también en X el ministro Luis Caputo: “Espectacular adhesión al canje para cerrar una gran semana!”, expresó acompañando su mensaje con una foto junto al secretario Quirno, y con un grupo de colaboradores detrás.

Una buena aceptación de la oferta oficial estaba en buena medida descontada por los analistas y operadores por el “premio” que el Gobierno propuso a quienes accedieran a alargar plazos al establecer precios de intercambio algo por encima de los valores que regían al momento de la convocatoria en el mercado.

“Despejaron casi la mitad de los vencimientos con privados que estaban previstos para el año entero... Es lo destacable y, de algún modo, esperado dado que la canasta de Duales que se ofrecía operaba con un ligero premio contra la curva de Lecap y con costo cero para su opcionalidad dual”, valoró el analista Juan Pedro Maza, estratega de Cohen.

El economista Gabriel Caamaño, director de la consultora Outlier, coincide: “El canje fue bueno: por los porcentajes se nota que entró todo el sector público y el sector privado acompañó. Sólo hay que señalar que la lectura oficial sobre la baja de tasas es algo engañosa, porque toma las Lecap de más corto vencimiento en la comparación”, apuntó.

El usuario de X Juancito Nieve lo explicó así: “Es verdad que el canje de bajo la tasa, pero fue contrapartida de un aumento de la deuda total. No representa un ahorro. Emitiste una letra a un año a una tasa del 4%. Esa tasa comprimio al 2%. Esa letra cotiza en el mercado al 102% de paridad (asi rinde 2%) Hoy lo canjeas tomando el valor de mercado (no el valor tecnico). Ese 102% de paridad. Es decir por cada 100 bonos que canjeaste diste 102 La tasa de la deuda bajo 2%, pero la deuda subió 2%”, explicó en un posteo.

Es verdad que el canje de hoy bajo la tasa de la deuda, pero fue contrapartida de un aumento de la deuda total. No representa un ahorro:

Emitiste una letra a un año a una tasa del 4%. Esa tasa comprimio al 2%. Esa letra cotiza en el mercado al 102% de paridad (asi rinde 2%)

Hoy…

— Juancito Nieve (@NieveJuancito) January 24, 2025

“Es un canje pensado para tenedores privados, ya que estimamos que apenas el 12% de los títulos elegibles están en poder del FGS y no habría posiciones sustanciales del BCRA. Además el Tesoro busca aprovechar los bajos breakevens de inflación para reducir el costo de intereses prácticamente a la mitad”, habían estimado desde Facimex Valores

“La apuesta era por aliviar las obligaciones financieras previstas para el tramo más sensible del 2025 y trasladarlas a 2026, con el objetivo de reducir tensiones en el mercado cambiario en un año electoral”, comentaron desde Criteria.

El secretario Quirno precisamente explicó que la estrategia oficial estuvo centrada financiera “en la extensión del perfil de vencimientos a tasas nominales descendentes”, para sumar un pilar más “al ancla monetaria requerida para sostener el proceso de desinflación con crecimiento económico”.

Por Javier Blanco

FUENTE:LA NACIÓN